進(jìn)出口增速均大幅回落，體現(xiàn)出口基數(shù)走高、大宗商品價(jià)格回落等原因。11月出口同比（美元計(jì)價(jià)）5.4%，較10月大幅回落10.1個(gè)百分點(diǎn)，主因基數(shù)走高、以及前期人民幣貶值導(dǎo)致的匯率換算損失。進(jìn)口同比（美元計(jì)價(jià)）3.0%，較10月大幅回落18.4個(gè)百分點(diǎn)，主因大宗商品進(jìn)口放緩、價(jià)格回落。11月海關(guān)口徑貨物貿(mào)易順差達(dá)447.5億美元，同比增長16.4%。以人民幣計(jì)價(jià)，11月出口、進(jìn)口同比增速分別為10.2%和7.8%，其中出口增速仍顯著高于上半年。
高基數(shù)效應(yīng)下，對各國出口增速普遍有所回落，對美出口增長仍然處于相對高位。其中對美（9.8%）、日（4.8%）、韓（-3.6%）、東盟（5.1%）出口增速的放緩主要受高基數(shù)影響，環(huán)比增速剔除季節(jié)性后仍然保持相對高位，而對歐盟出口（6.0%）增速的下滑亦一定程度上體現(xiàn)出歐盟3季度經(jīng)濟(jì)增速下行、需求疲弱的滯后影響。此外，此前連續(xù)2個(gè)月同比高增的對中國香港出口增速放緩至2.7%，下滑幅度達(dá)到20個(gè)百分點(diǎn)，或一定程度上顯示搶出口效應(yīng)弱化，但這一現(xiàn)象仍需持續(xù)觀察，單月波動(dòng)可能較大。總體來看，2000億美元清單商品加征關(guān)稅第二個(gè)月，對美出口增速仍處于相對高位。
進(jìn)口增速的大幅回落則同時(shí)體現(xiàn)了大宗商品進(jìn)口價(jià)格回落、增速放緩，以及貿(mào)易爭端背景下大豆、進(jìn)口汽車和集成電路的放緩。11月銅（-3%）、鐵礦石（-8.8%）、大豆（-38%）進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)同比負(fù)增，原油（15.7%）進(jìn)口數(shù)量亦有所放緩；此外10月中旬以來的油價(jià)大跌在11月進(jìn)口數(shù)據(jù)中開始體現(xiàn)，銅（-11.4%）、鐵礦石（3.3%）、大豆（-35.2%）、原油（57.6）進(jìn)口金額增速均不同程度下降。此外，11月進(jìn)口汽車及底盤數(shù)量同比下滑17.6%，集成電路進(jìn)口數(shù)量同比僅增長1.8%，且價(jià)格亦顯著下降，均構(gòu)成11月進(jìn)口增速大幅回落的主要原因。
11月出口增速回落，高基數(shù)是主要原因，”搶出口“邏輯影響有限，貿(mào)易爭端沖擊19年出口但不必過度悲觀。11月出口增速出現(xiàn)大幅回落，但主要原因是基數(shù)的超季節(jié)性走高，同時(shí)對美出口增速仍維持相對高位，顯示并未出現(xiàn)“搶出口”后的增速大幅回落。在歐美經(jīng)濟(jì)增速走弱、外需增長有所放緩的背景下，我國人民幣計(jì)價(jià)的出口增速仍達(dá)到10%左右的相對較高水平，顯示前期貶值對出口仍形成一定邊際促進(jìn)作用。我們在年度展望報(bào)告中指出，2000億美元清單商品美國對華依存度相對較高、人民幣3季度貶值對出口形成一定促進(jìn)等因素的綜合影響下，預(yù)計(jì)貿(mào)易爭端對19年出口將產(chǎn)生沖擊但不必過度悲觀。維持被征稅商品出口增速下滑20個(gè)百分點(diǎn)的基準(zhǔn)預(yù)測不變，預(yù)計(jì)對19年我國出口增速的綜合影響約1個(gè)百分點(diǎn)左右。此外，考慮到我國主動(dòng)擴(kuò)大進(jìn)口戰(zhàn)略對進(jìn)口增速形成一定支撐，但大宗商品價(jià)格回落的影響后續(xù)將持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)19年進(jìn)口增速較18年出現(xiàn)一定幅度的回落，貨物貿(mào)易順差19年可能有所收窄但幅度不大。